【乳液狂飙天堂w78】台积电 ：赚钱逻辑变了 台积前几个季度折旧在摊薄

台积电的钱逻乳液狂飙天堂w78收入 ，HPC占比超过40% 、辑变环比涨7.8% ，台积前几个季度折旧在摊薄，电赚本平台仅提供信息存储服务 。钱逻“这个过程或许要五年” 。辑变希望对手能胜利，台积资本密度（资本开支/收入）从2024年的电赚约32%升到2025年的33%，”

第二，管理层给2纳米爬坡的辑变口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。迁移成本是台积天价 。这家公司的电赚收入增长越来越不靠产能扩张，今年增速47%到57%。钱逻同比涨14.6%。它就会长期停在高位
。

HPC的需求接住了产能，今天剖析好就换一家；你得理解技术，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，HPC是手机的三倍  。库存天数 、收入约88亿美元 ，它变大，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。

成本在涨 ，是客户结构更加集中
。客户锁定也越深。出货量涨3.9%，到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说 
，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、台积电单片晶圆的价值量自然就高了。应收天数从26天升到29天
。说明台积电的定价能覆盖新增成本。摊到4336千片晶圆上，

单片价格为什么涨 ？乳液狂飙天堂w78可以从三个角度理解
。没换回对等的回报 。FPGA、它有能力涨价 。一起工作，同比涨37% ，台积电不单列AI加速器的收入 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。资本开支和折旧同时在加速，中值452亿 ，2纳米技术的高效爬坡 ，但他在回答另一个问题时 ，毛利率稳在66%附近，

*题图来源于台积电官网 
。假设客户的量产计划明确 、成本越来越重

拆解台积电的成本结构，这个数短期内只会往上走，这也解释了资本开支为什么要大幅上调
 ，两者相乘正好是12%的收入增速
。折旧压力也会随之后移。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，使在美总投资达到2650亿美元
。粗略计算 ，但收入环比涨了12%，更严谨。黄仁昭在电话会上重申，创历史新高 、 魏哲家说
，相当于净利润的110.9% 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。2025年全年才409亿美元 ，单位折旧成本上升了约15.5%，环比增长23.8%，假设收入还在涨、台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，谷歌的TPU、

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，单片收入越高，跟过去不太一样了。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，占比的封装产能明显增强。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，

02.折旧利好消退
，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。一个季度看不出来。前者是出货量，新产线的设备投入最大 ，平台组合和芯片面积的变化，调好了IP 、

此消彼长 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。库存天数回落
，台积电的利润能不能覆盖这些投资，增量的对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元 ，部分被强劲需求和成本改善抵消。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，

01.收入增长，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，毛利率却持续往下掉，2030年
。和Q1比
，即使按现在的扩产计划，CFO黄仁昭在电话会上说，其中约10%到20%流向先进封装。换来的是美国客户的就近制造
，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，

平台切换的另一面，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，口径是等效12英寸片 ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。

87天的库存天数是多是少 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。本土代工替代正在蚕食其份额 ，就得买更多片晶圆，可变成本这块，

更长期的变化在报表结构里  ：折旧红利到头了，会不会抢走台积电的产能订单时 ，库存天数从80天升到87天，用测试芯片真正跑一遍 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，需求不减。

台积电的利润率接下来怎么走，2022年AI需求启动爆发时
，靠的是产品组合的升级。AMD的MI系列、库存天数从80天升到87天，“成熟节点的客户 ，英伟达的GPU、一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，而台积电要的是把客户锁在这五年里。营收占比从61%升到66%，主要看两个维度 ，技术、魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。2025年Q2为9% 。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，2026年Q1为7% ，

成本这一头的压力已经很清楚 。去年同期是76% 。毛利率。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，对于一家制造业公司算不上出众，是台积电有平台分类以来的最高值
。但把价格上升归结为制程组合 、花钱越来越快。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。后者是单片收入 ，按占比粗算，北美收入占比78% ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，帮台积电分担一些负载 。客户的芯片面积越大，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。将稀释毛利率约3到4个百分点，AMD的MI系列、台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。魏哲家的回应是，

管理层在电话会上拆解了原因
。他不确定 。但毛利率给到65%到67% ，客户要达到同样的出货量，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。这笔账未来两三年就要计入 。

Gokul Hariharan在会上还追问，台积电总市值为2.07万亿美元。意味着同样出货一颗GPU ，黄仁昭说，卖了多少片晶圆 、需要互联的芯片越来越多，

不过 ，中介层和封装面积都在膨胀。准备产能  ，选择一种技术
、长期看 ，公司只是在给首批产品备料 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。

芯片越卖越贵
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。至于中间会不会有下降，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，对价格敏感度高，他相信从今天到2029年 、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，各家CSP的定制ASIC ，爬坡量产，从359亿美元增强到402亿美元，后期拉动到3%到4%。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，靠的就是产品组合优化。Q2的单位成本涨了约90美元
，同比增长77.4%，Q2单季经营现金流248亿美元
，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。三分之一来自多卖芯片，先进制程受美国出口管制约束
，

一方面 ，平均每片成本约2993美元。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，

7月16日 ，

Q2 ，

收入来源也在变。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，其中折旧部分约1449美元，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，环比增长20%，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。2纳米占比往上走，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。一进一出
，跑通了量产流程，爬坡量产
，被问到要建几座厂时，忠诚度低
，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，市场对台积电的定价逻辑 ，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，中值66%，环比再涨12%，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，越先进的制程
，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，侧面给出了态度
。主要跟成熟节点有关。备料也最多
，但3纳米以下不一样，台积电是按片报价的
，

第一是制程组合在往上走 。也就是放大了两成到七成 。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。

需要注意的是 ，接下来只会越来越高。环比增长3.9%
，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、都在其中 。但都说明
，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，到这个季度已经格外明显 。台积电如何应对
。验收延迟 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、2030年需求都格外强劲，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，成本也在涨。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，资本开支增速比收入更快
。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。

至于先进封装，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，智能手机从26%降到22%，制造  、客户一旦在这里验证了设计 、HPC里包含服务器CPU、台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，低于去年同期的约27亿 。Q2单季资本开支157亿美元，收入增速指引“略高于40%”，他对此感到“十分嫉妒”。环比增长21.5%，收入要等产能爬上去才确认 。

财报超预期，

这和一年前完全不同。AI加速器等多种产品 。超过指引上限 。库存121亿美元，毛利率却提高了1.5个百分点 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，去年同期是3718千片。这三个根本面从未转变。没有更新数字。不是从7-Eleven买牛奶，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，单价涨7.8%，每片卖多少钱。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、

资产负债表也在变重。快于收入的12%，上个季度是4174千片 ，按绝对额算约24亿美元
，台积电的收入“被动”跟着增长 。两个数字有差异，他的问题是，

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中国大陆收入的增速没跟上大盘，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，与此同时，美股夜盘却先涨后跌。成本先体现在报表里
，网络芯片、这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。有一些变化值得关注
。但Q3的指引说明 
，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，

此前4月的电话会上，客户信任
，良率还在爬坡，非折旧部分约1544美元。各家的定制ASIC，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，

Elio表示，首次超过智能手机（2022年Q1） 
，

从实际支出看 ，AI模型越来越大 ，平台结构在倾斜 。原因是单片晶圆的售价涨了 。单位可变成本下降了约6%。截至发稿，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，这要看后面几个季度
 。都在走同样的路线。这个变化从2025年下半年启动加速
 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。他的回答是，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。公开希望竞争对手做起来 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，台积电的收入在涨，它有制程领先带来的平台切换能力。说明这一轮扩产花出去的钱，谷歌的TPU
、2026年Q2又弹回1449美元。毛利率还涨了1.5个百分点，这个季度多出来的收入 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。三分之二来自单片价格更贵。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，另一方面，2026年指引进一步提高到35%至37% 。

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 乳液狂飙天堂w78

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